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首次覆盖:渠道和产品持续优化,照明系统解决方案集大成者

作者: jizhe发布时间:2019-08-29 22:00

欧普照明(603515)

核心结论

家居照明流通渠道接力零售渠道,升级和扩张并行。1)专业市场渠道新增北欧极简风系列灯具,推进经销商从“坐商”向“行商”转化;2)县镇市场加速乡镇专卖店渠道下沉,今年计划新增上百个销售专区;3)流通渠道网点布局兼顾产品结构升级,协同电工和部分带有装饰性灯具提升客单价。

多渠道助力室内商照腾飞,海外自主品牌蓄势待发。1)商照市场空间广阔,公司受益于地产精装和自身分销渠道优势,加速布局毛利率较高的室内商照领域;2)欧普坚持海外自主品牌招商,全球照明龙头飞利浦、OSRAM、GE优势逐步丧失,海外市场竞争格局好转,照明市场集中度仍然较低。

定位照明系统及集成家居综合服务解决方案服务商。1)强化照明服务从产品向系统化解决方案转变;2)商业照明前端定制化方案协同后端规模化量产提升单件毛利;3)装配式建筑发展对装配式装修的带动,顶墙集成产品未来有望整合公司产品体系。

投资建议:预计2018-20年公司归母净利润8.98/11.01/13.47亿,对应EPS1.19/1.46/1.78,2018年21倍PE,目标价26.54元,给予增持评级。

风险提示:流通渠道铺货不及预期;零售渠道专业市场受到政策冲击;房地产市场下行风险;新品类拓展不及预期风险。

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